올해 국내 제약·바이오 업계에서 나온 기술수출 계약을 보면 숫자부터 놀랍습니다.
2026년 9월 2일까지 공개된 국내 제약·바이오 기업의 기술수출 규모는 약 21조7,000억원에 달합니다.
한미약품은 비만·대사질환 치료제 후보물질 HM17321을 제넨텍에 최대 약 3조2,000억원 규모로 기술수출했고, 알테오젠은 노바티스와 최대 약 4조4,000억원 규모의 ALT-B4 계약을 체결했습니다.
이 정도 소식이 이어졌다면 제약·바이오주도 함께 크게 올랐을 것 같지만 실제 시장의 모습은 달랐습니다.
올해 상반기 한국 MSCI 헬스케어지수는 약 14% 하락했고 코스닥 제약지수는 약 20% 떨어졌습니다. 같은 기간 미국 나스닥 바이오텍지수가 약 15% 상승한 것과도 대조적인 모습입니다.
기술수출은 21조원을 넘어섰는데 왜 국내 바이오주는 힘을 쓰지 못하고 있는 걸까요?
21조원 기술수출에도 시장이 예전처럼 환호하지 않는 이유
과거에는 국내 바이오 기업이 글로벌 제약사와 조 단위 기술수출 계약을 체결했다는 소식만 나와도 시장의 관심이 크게 쏠리는 경우가 많았습니다.
하지만 최근 투자자들이 기술수출 계약을 바라보는 기준은 훨씬 까다로워졌습니다.
가장 먼저 확인하는 것이 계약 총액 가운데 실제로 당장 받을 수 있는 돈이 얼마인가입니다.
예를 들어 '3조원 기술수출'이라고 발표되더라도 3조원이 한꺼번에 기업으로 들어오는 것은 아닙니다.
일반적으로 계약 체결 때 받는 선급금이 있고, 이후 임상시험과 허가, 제품 출시 등 특정 조건을 달성할 때마다 받는 마일스톤이 있습니다. 상업화 이후 판매 실적에 따라 로열티가 추가되는 계약도 있습니다.
따라서 계약서에 적힌 최대 금액과 실제 기업이 받게 되는 금액 사이에는 상당한 차이가 생길 수 있습니다.
올해 8월 말까지 계약 규모와 선급금이 모두 공개된 일부 기술수출 사례에서도 이러한 차이가 나타났습니다. 계약 총액은 수조원에 달했지만 실제 계약 직후 확보한 선급금은 그보다 훨씬 적었습니다.
이제 시장은 '몇 조원짜리 계약인가'만 보는 것이 아니라 선급금은 얼마인지, 임상이 어느 단계인지, 최종적으로 상업화될 가능성이 얼마나 되는지까지 따지고 있는 것입니다.
AI와 반도체로 돈이 몰리면서 바이오가 밀렸다
바이오 기업 자체의 문제만으로 설명하기 어려운 부분도 있습니다.
올해 국내 증시에서는 AI와 반도체 등 다른 성장산업으로 투자자들의 관심과 자금이 집중되는 현상이 나타났습니다.
주식시장에 들어와 있는 자금은 무한하지 않습니다. 특정 업종으로 강하게 돈이 몰리면 상대적으로 다른 업종은 좋은 소식이 있어도 주가가 크게 움직이지 못할 수 있습니다.
실제로 국내 바이오 업종에서는 기술수출과 임상 데이터 발표 같은 호재가 있었는데도 다른 성장산업으로 투자자들의 관심이 쏠리면서 상대적으로 소외됐다는 분석이 나왔습니다.
더 흥미로운 것은 미국 바이오 시장과의 차이입니다.
올해 상반기 미국 나스닥 바이오텍지수는 약 15% 상승했지만 한국 MSCI 헬스케어지수는 약 14% 하락했습니다.
같은 바이오 산업이라고 해도 어느 시장에 투자자금이 몰리고 있는지에 따라 주가 흐름이 완전히 달라질 수 있다는 것을 보여줍니다.
그렇다면 K바이오는 계속 이렇게 소외될까요?
오히려 앞으로는 21조원이라는 계약 규모보다 실제로 돈이 들어오기 시작하는 기업이 어디인지가 더 중요해질 가능성이 있습니다.
앞으로 K바이오를 볼 때 '몇 조원 계약'보다 이것을 봐야 한다
그렇다면 앞으로 제약·바이오 기업을 볼 때 무엇을 확인해야 할까요?
저는 기술수출이라는 뉴스가 나왔을 때 계약 총액보다 먼저 실제로 돈이 들어오는 과정을 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다.
첫 번째는 선급금입니다.
선급금은 계약을 체결하면서 상대 회사가 먼저 지급하는 돈입니다. 전체 계약 규모가 3조원이라고 해도 선급금이 수백억원일 수 있고, 나머지 대부분은 앞으로 여러 조건을 충족해야 받을 수 있는 금액일 수 있습니다.
따라서 '3조원 기술수출'이라는 제목만 보기보다 계약 직후 기업이 확보하는 금액이 얼마인지 확인하는 것이 중요합니다.
두 번째는 마일스톤입니다.
임상시험 진입이나 특정 임상 단계 완료, 품목허가 신청과 승인 등 계약에서 정한 조건을 달성하면 추가 금액을 받는 구조입니다.
기술수출 이후 몇 년 동안 별다른 소식이 없는 기업과 실제 임상이 진행되면서 마일스톤이 계속 발생하는 기업은 같은 기술수출 기업이라도 상황이 다를 수밖에 없습니다.
세 번째는 임상시험의 진행 상황입니다.
바이오 기업의 신약 후보물질은 기술수출 계약을 체결했다고 개발이 끝나는 것이 아닙니다. 이후에도 임상시험을 거쳐 안전성과 유효성을 확인해야 하고 규제기관의 허가도 받아야 합니다.
임상 단계가 앞으로 진행될수록 상업화에 한 걸음 가까워지지만 예상하지 못했던 결과가 나오면 개발이 늦어지거나 중단될 가능성도 있습니다.
마지막으로 가장 중요한 것은 상업화입니다.
제품이 실제 시장에 출시되고 판매되기 시작해야 로열티 등 지속적인 수익으로 연결될 가능성이 생깁니다.
결국 기술수출 계약은 출발점이고, 그 기술이 실제 의약품으로 개발돼 환자에게 사용되는 단계까지 가는지가 진짜 승부라고 볼 수 있습니다.
21조원보다 중요한 것은 이제부터 나올 '실제 성과'
2026년 K바이오가 보여준 기술수출 규모 자체는 분명 눈에 띕니다.
9월 초까지 공개된 계약 규모만 약 21조7,000억원에 달한다는 것은 국내 기업의 신약 후보물질과 플랫폼 기술에 글로벌 제약사들이 관심을 보이고 있다는 신호로 해석할 수 있습니다.
하지만 주식시장은 이미 한 단계 더 앞을 보고 있습니다.
“그래서 그 계약에서 실제로 얼마를 벌 수 있는가?”
앞으로 투자자들이 더 자주 던지게 될 질문은 이것일 가능성이 큽니다.
한미약품의 HM17321 같은 신약 후보물질이 다음 임상 단계로 얼마나 순조롭게 넘어가는지, 알테오젠의 ALT-B4처럼 여러 글로벌 제약사와 계약한 플랫폼 기술이 실제 제품 허가와 판매로 얼마나 연결되는지가 중요해지는 이유입니다.
또 하나 살펴볼 부분은 추가 기술수출입니다.
한 번의 대형 계약도 중요하지만 같은 기술이나 플랫폼을 다른 글로벌 제약사가 다시 선택한다면 기술의 활용 가능성을 시장에 보여주는 계기가 될 수 있습니다.
그래서 앞으로 K바이오를 볼 때는 단순히 '기술수출 몇 조원'이라는 숫자만 따라가기보다 선급금 → 임상 진행 → 마일스톤 → 허가 → 상업화로 이어지는 과정을 함께 살펴보는 것이 좋습니다.
올해 21조원을 넘어선 기술수출이 실제 매출과 이익으로 연결되기 시작한다면 지금과는 또 다른 평가를 받을 수 있습니다.
반대로 임상 지연이나 개발 중단이 이어진다면 아무리 큰 계약을 발표했더라도 최대 계약금액을 모두 받을 수는 없습니다.
결국 2026년 K바이오의 진짜 성적표는 기술수출 계약서를 작성한 오늘이 아니라, 앞으로 몇 년 동안 하나씩 나타날 임상과 허가, 상업화 결과에서 확인하게 될 것입니다.
내 생각: 21조원이라는 숫자도 놀랍지만 이제는 '얼마에 기술수출했느냐'보다 그 기술이 실제 신약과 매출로 이어지는지를 지켜보는 것이 더 중요하다고 생각합니다.
